“專項債新規”兩月:“債貸組合”項目密集出現, 專項債作資本金項目不多

8月27日,山東省財政廳公告稱,2019年山東省政府重大基礎設施建設專項債券(一期)成功發行。該期債券募集資金規模22.51億,期限為20年期,中標利率為3.63%。值得注意的是,該期債券中多個項目將募集資金用作項目資本金。

這一利好的出現得益于兩個月前的“專項債新規”。今年6月14日,中辦、國辦印發的《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》首度明確,專項債可作重大項目資本金,金融機構可提供配套融資。由于配套融資主要是貸款,市場稱之為“債(專項債)貸(貸款)組合”。

21世紀經濟報道記者梳理發現,兩個月來“債貸組合”的項目已經密集出現,但是專項債作資本金的項目并不多,其對投資的撬動作用并不像市場預期的那樣高。

“除了供氣、供電、鐵路和高速公路重大項目能將專項債作資本金外,其他的項目不可以,基層市縣政府很少有項目涉及到專項債作資本金的問題。另外,如果是重大項目的話,資本金原來也是有保障的?!苯愕厙車厥姓癜烊聳咳縭墻饈?。

“從目前的地方債發行情況看,專項債作為資本金的項目類型比較少。對于地方政府來說,可以用財政建設補助資金、中央預算內投資等作為資本金,更應該關注如何通過‘專項債+市場化融資’的方式籌資?!憊曳⒏奈疨PP專家張宇表示。

專項債作部分資本金

“專項債新規”的核心在于,允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金,即主要是國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目。

據21世紀經濟報道記者梳理,目前僅有內蒙古、山東發行了兩單專項債,將其作為七個項目的資本金,項目類型主要為高鐵及機場項目。幾個項目中,專項債只作部分資本金,而不是全部;具體比例可低至不足5%,也可以高至63%,專項債占資本金比例具有很高的靈活性。

具體來看,呼和浩特新機場工程投資規模210.48億,發改委批復該工程時要求項目資本金比例達到50%,即105.24億元。其中,中央預算、內蒙古自治區、呼和浩特市合計出資100.24億元,發行專項債5億元,剩余105.24億通過銀行貸款解決。因此,該項目中專項債資金不足資本金的5%,主要發揮資金補充作用,杠桿撬動效果為2倍。

集大高鐵(內蒙古段)項目投資113.31億元,70%使用項目資本金,30%使用銀行貸款(33億元),資本金中包括自籌資金28.31億元,專項債融資50億元。該項目中專項債占資本金的63%,由于占比較高,專項債杠桿效果僅為1.4倍。

民生證券固收研究員樊信江認為,集大鐵路屬于通知明確提及的項目,但通知重點項目中并未提及機場,而呼和浩特機場項目亦可使用專項債作為資本金,說明“重點項目”標準較為靈活,并不僅限于鐵路、公路、供電、供氣等項目。

最新的山東案例中,魯南高鐵五區縣片區建設項目總投資61.88億,其中資本金19.77億,專項債融資42.11億。本期發行的15.11億全部計入資本金,后續發行是否計入尚未明確。

國家發改委PPP專家張宇解釋稱,鐵路項目通常分為征拆和建設部分,投資建設由中國鐵路總公司旗下的各鐵路局集團作為項目業主,征拆資金由地方政府籌集,因此該項目通過發行地方債的形式籌集地方所需的征拆資金。征拆資金又需體現在項目業主身上,作為鐵路項目的資本金出現。

“該項目征拆或許通過鐵路建設項目業主定向支付給征拆所在地政府,這樣既解決了高鐵項目配套征拆資金由地方政府籌集的問題,也充當了高鐵項目建設的資本金?!閉龐畛?,“專項債作為資本金撬動的資金應該看項目單位通過貸款融資的規模計算?!?/p>

在6月份專項債新規發布后,市場反響熱烈,對于下半年基建投資增速大幅反彈預期較高,但目前來看專項債作項目資本金的案例并不多,基建投資增速仍在低位?!耙話愕南钅抗徊簧?,但重大項目的資本金不缺,連資本金都缺的項目不算重大項目?!鼻笆黿愕厙厥姓癜烊聳勘硎?。

“債貸組合”需分賬管理

“債貸組合”的模式則異?;鶉?。在新規下發前,已有部分軌道交通項目試水了這一模式。通知下發后,棚改項目、收費公路項目大范圍采用“債貸組合”模式,前述呼和浩特機場項目、集大高鐵(內蒙古段)項目也采用了這一模式?!罷楹稀蹦J講⒉灰歡ㄒ笫侵卮笙钅?,因此為地方所青睞。

這一模式也運用到工業園區領域。比如四川眉山金象化工產業園區產城融合建設項目總投資2.7億,其中項目資本金0.81億,發行專項債券1億,市場化融資0.9億。2019年7月發行專項債券1億元,市場化融資0.5億。

該項目收入包括農貿交易中心租售收入、廣告位出租收入以及土地出讓收入。其中土地出讓收入反映為項目對應并納入政府性基金預算管理的政府性基金收入,農貿交易中心租售收入和廣告位出租收入為其他經營性專項收入。

兩類收入進行分賬管理,前者繳入專項債償債資金專戶用于償還專項債本息,后者全額繳入市場化融資監管專戶用于償還市場化融資的本息。

西部某省財政廳債務處處長表示,“債貸組合”現在常見的問題是缺少邊界清晰、可操作的政府性基金收入和專項收入分賬管理方案和專戶管理辦法。如果沒有這些方案,視為不符合組合融資要求,審核不予通過。

“原本預計8月人大常委會將提高專項債新增額度,但現在專項債額度沒有提高,得趕快用‘債貸組合’的方式融資,這個操作上相對方便一些?!敝脅渴》菽車厥諧峭豆靖涸鶉吮硎?。

(編輯:張星)

  摘自21財經